金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据(jù)后(hòu)，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首(shǒu)席经济学(xué)家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足(zú)的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形(xíng)势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音利(lì)于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息(xī)过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期(qī)的需求(qiú)低(dī)迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)会率先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什么也没(méi)有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的水平(píng)，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹(jì)上需要(yào)时间。”<桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音/p>

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上(shàng)，只有回到潜在增(zēng)速上才能(néng)够逐步(bù)消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比(bǐ)增速双(shuāng)双回(huí)落，一(yī)季(jì)度新增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对(duì)“通缩”提(tí)法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一(yī)般(bān)具有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续(xù)下降(jiàng)的(de)特征，且常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回落(luò)是因为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解(jiě)释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，物流(liú)畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一(yī)步(bù)指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物(wù)价(jià)回落(luò)并存，本(běn)质(zhì)上受(shòu)时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力(lì)度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据，实际上反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据(jù)发布会上，国家(jiā)统计(jì)发(fā)言人付凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的(de)来(lái)看，当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来(lái)看(kàn)，由(yóu)于去年基数较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半(bàn)年(nián)影响因素逐步(bù)消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预(yù)计下(xià)半年基数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看(kàn)到的(de)是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而(ér)作(zuò)为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为，不(bù)论(lùn)是从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边际(jì)变化而言，居民消费能力和(hé)购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政策(cè)优化后都在修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提到，一(yī)季(jì)度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局(jú)部性、外(wài)生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价(jià)下(xià)行不(bù)是通缩，而(ér)是与基数效应、前(qián)期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后(hòu)居民风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降有关。当前中国(guó)经济(jì)仍在持续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出(chū)服(fú)务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不(bù)是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求(qiú桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)不仅于事无(wú)补，反而推高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格(gé)会相对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的(de)重(zhòng)要外(wài)部(bù)因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周期行(xíng)业(yè)景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的(de)成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

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